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　　然而现实远没有预期那么美好。此后几年，小红书的上市计划一拖再拖，估值还一度从200亿美元缩水到140亿美元。期权价格纹丝不动地停在10美元，成了一个尴尬的存在。更惨的是，2023年小红书开放过一次回购，价格只有8美元/股。这意味着什么？员工手里10美元授予价的期权，行权还得付0.8美元，回购才给8美元——里外里每股倒亏将近3美元。有员工在社交平台吐槽：“说好的‘纸面富贵’，到手才发现是‘纸面负债’。”

　　2024年7月，小红书完成E轮融资，估值回升至170亿美元。到了2025年1月，伴随“TikTok难民潮”带来的海外用户暴涨，小红书老股转让估值回到200亿美元。此后更是坐上了快车道：3月金沙江创投投资组合文件显示估值260亿美元，6月同一基金文件更新为310亿美元，而同期老股市场报价已高达350亿美元。到了2025年底，据媒体报道，一家头部美元基金以500亿美元的估值低调出手了部分小红书老股——短短一年半，估值翻了近三倍。